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자산 매각·계열사 IPO·고배당 등 대주주 현금 여력이 중요 지주회사에 대한 투자포인트가 달라졌다는 진단이 나왔다. 기업의 분할·합병을 통한 지배구조 개편이 더 이상 주가 상승을 견인하는 직접적 요인이 되지 못한다는 지적이다. 앞으로는 지주회사들이 어떻게 현금과 배당지급을 늘려가고 있는지 등을 따져봐야 한다는 조언이다.

11일 금융투자업계에 따르면 올 들어 대부분 지주회사 종목이 코스피를 하회하며 부진한 주가흐름을 이어가고 있다. 은경완 메리츠종금증권 연구원은 "주식시장 약세, 정부의 압박, 지배구조 개편, 이벤트 부재 등 때문으로, 모두가 주목했던 주주행동주의도 현실적 한계에 부딪히며 관심도가 하락했다"고 풀이했다.

통과 가능성이 낮아진 각종 경제민주화 법안도 되레 지주회사 업종에 대한 무관심을 유발한 것으로 지적됐다. 김한이 KTB 연구원은 "기업의 분할·합병 가능성은 투자판단 시 참고요인이기는 하나 이제 직접적으로 주가를 움직이기는 어려워졌다"며 "그뿐만 아니라 섀도보팅 폐지, 스튜어드십코드 확산으로 주주총회 통과 부담이 커졌고, 지주회사 행위제한을 강화하는 공정거래법 개정안뿐 아니라 2019 세법개정안은 지주회사 전환 시 과세이연 혜택을 종료하는 내용을 담고 있어 지주회사 전환을 통한 지배력 확대에도 제동이 걸릴 전망"이라고 말했다.

이처럼 달라진 지배구조 재편 환경에서는 현금, 포합주식, 자기주식 관점으로 접근해야 한다는 판단이다. 김 연구원은 "과거 지배구조 재편 시나리오가 대주주의 현금지출을 최소화하고, 지분율을 극대화하는 방법이었다면 이제는 세금을 납부하고 지분을 추가 취득하기 위해 현금을 확대할 기업을 찾아야 한다"고 주문했다.

이에 따라 대주주가 현금을 늘리기 위해선 자산매각, 계열회사 기업공개(IPO), 배당지급 확대 등이 나타날 것으로 예상된다. 배당은 최근 규제 강화로 인해 대주주가 정당하게 현금을 취득할 유일한 수단이자 그 자체로 주주환원이며 대주주와 소수주주의 이익이 합치되는 지점이라는 분석이다.

김 연구원은 "지배구조 재편을 추진하는 대주주의 현금을 늘릴 수 있는 수단은 규제 강화로 인해 이제 배당이 유일하다"며 "대주주의 지배회사(대주주가 지분을 보유한 회사)는 배당을 늘릴 수밖에 없고 배당재원을 마련하기 위한 자산매각, 계열사 IPO, 또한 간접지배회사(지배회사가 지분을 보유한 회사)의 배당 확대로 이어질 것"이라고 내다봤다.

메리츠종금증권과 KTB투자증권은 모두 지주회사 최선호주로 SK를 꼽았다. SK는 자회사 SK바이오팜이 지난달 상장예비심사 신청서를 제출, 내년 초 IPO에 나선다. 은 연구원은 "SK바이오팜의 상장 뒤 예상 시가총액은 5조~7조원 사이로 평가된다"며 "유동화 과정에서 일부 차액은 주주에게 특별배당 형태로 지급될 가능성이 높다"고 판단했다.

하이닉스의 자회사 편입이라는 지배구조 관점에서도 긍정적인 것으로 판단된다. SK는 SK텔레콤을 자회사(26.8%)로, SK하이닉스를 손자회사(20.1%)로 보유하고 있다. 김 연구원은 "지난달 SK가 연말까지 5% 자기주식 취득을 공시하자 하이닉스 자회사 편입과 관련한 해석이 다시 등장했다"며 "SK 주가가 더 상승하거나 SK가 SK텔레콤 지분 또는 자기주식을 추가 취득한 뒤 분할합병하는 경우 합병대가의 크기와 증자비율은 더욱 줄어든다는 점에서 최근 자기주식 취득으로 인한 SK의 강한 반등세는 자회사 편입 검토에 좋은 기반이 될 것"이라고 말했다.

nvcess@fnnews.com 이정은 기자

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배달의민족 주문 대구·대전·세종順


/영상미디어 이신영 기자

전국에서 떡볶이 사랑이 가장 뜨거운 지역은 대구로 나타났다. 배달앱 '배달의민족'을 운영하는 우아한형제들은 배달 음식 중 떡볶이 주문 비중이 가장 높은 곳이 대구였다고 10일 밝혔다. 대구 다음으로는 대전·세종·서울·울산·부산·인천·경기·광주 순이었다. 구·군 단위로 보면 서울에서 가장 떡볶이 주문 비중이 높은 동네는 강동구, 부산은 연제구, 대전은 중구, 광주는 광산구 등으로 나타났다. 전국 1위는 대구 달성군이었다. 올해 1월부터 10월까지 주문을 분석한 결과다.

중국식 매운맛인 '마라(麻辣)' 열풍이 한국인의 떡볶이 기호도 바꾸고 있는 것으로 나타났다. 중국 쓰촨 지방에서 유래한 마라는 화자오(花椒·우리나라의 초피)·고추·팔각·정향·후추·회향·두반장 등을 조합해 얼얼하고 매운맛을 내는 소스다. 9~10월 배달의 민족 떡볶이 주문 건수를 분석한 결과 1위는 고추장 소스를 기반으로 한 일반 떡볶이(59.2%)였다. 2위는 마라 떡볶이(18.8%)로, 국물 떡볶이(10.8%)와 매운맛을 극대화한 떡볶이(6.5%)를 여유 있게 제치며 인기 메뉴로 떠올랐다. 10월의 전국 떡볶이 주문 수는 연초 대비 44% 증가했으며, 1~10월 중 떡볶이 주문량이 가장 많았던 달은 8월이었다. 배달의민족 관계자는 "배달앱의 성장에 따라 떡볶이를 먹는 사람도 더욱 증가하는 추세"라고 했다.

[양모듬 기자 modyssey@chosun.com]



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